Я никогда не считал цену на золото важным экономическим индикатором. В конце концов, золото — не деньги: оно не является ни средством обмена, используемым для совершения покупок, ни расчетной единицей, в которой указываются цены. Оно бестолку лежит в хранилищах. Я смеялся над правыми комментаторами, которые в годы правления Обамы бились в истерике из-за роста цен на золото, утверждая, что это предвещает гиперинфляцию и обвал доллара. Этого не произошло.

Тем не менее, золото остается важным активом. По текущим ценам стоимость всех наземных золотых запасов мира составляет около $36 трлн, что более чем в десять раз превышает совокупную стоимость всех криптовалют.

И с тех пор, как Дональд Трамп вернулся к власти, цены на золото демонстрируют впечатляющий рост:


Есть ли что сказать у тех, кто видел апокалипсис в росте цен на золото при Обаме, о куда более значительном росте при Трампе? Будь они объективны, им было бы что сказать.

Ведь нынешний взлет цен на золото не просто намного превосходит рост в период с 2009 по 2012 год. Ключевое отличие в том, что скачок цен с момента повторного воцарения Трампа на посту президента отражает опасения относительно экономического будущего Америки — опасений, которых не было во время роста при Обаме.

При Обаме цены на золото росли в основном из-за сверхнизких процентных ставок, что делало спекуляции на золоте привлекательными. Это была совершенно иная динамика по сравнению с текущей ситуацией. Сейчас процентные ставки недостаточно низки, чтобы сделать золото привлекательным для спекуляций, а долгосрочные ставки даже немного выросли.

Взлетающие сегодня цены на золото являются следствием того, что финансисты называют «сделкой с уходом от страновых рисков» (debasement trade). Хотя эффект от этой сделки наиболее зрелищно проявляется в резком росте цен на золото и серебро, он также заметен в падении стоимости доллара и в росте долгосрочных процентных ставок.

Чтобы понять, что означает термин «сделка на обесценение», нужно сначала разобраться с контекстуальным значением самого «обесценения». Здесь оно означает отток инвесторов от американских финансовых активов из-за опасений будущего сокращения их стоимости. Причиной могут быть страхи перед всплеском инфляции, если Трамп будет давить на ФРС, чтобы та включила печатный станок. Или опасения фискального кризиса из-за сокращения налогов для богатых и раздачи «чеков Трампа» в попытке вернуть избирателей. А также страх экспроприации активов иностранных инвесторов в США. Такая угроза не надумана: в 2025 году чиновники Трампа выдвигали идею о принудительной конвертации краткосрочных казначейских облигаций в долгосрочные займы. И главным архитектором этой схемы был не кто иной, как Стивен Миран (Stephen Miran), назначенный Трампом в Совет управляющих Федеральной резервной системы (Board of Governors of the Federal Reserve).

Никто, включая меня, не знает, реализуются ли эти дестабилизирующие сценарии. Но в прошлом, когда политика и политики были здравомыслящими, а верховенство права — незыблемым, инвесторы могли и исключали вероятность того, что политика США станет откровенно безответственной. Теперь же у нас администрация, которая с легкостью разорвала торговые соглашения, выстраивавшиеся три поколения, угрожала захватом территорий союзников и многое другое. Кто поручится, что однажды Трамп не объявит «День освобождения» от госдолга США? Возможно, это не самый вероятный исход, но он уже не находится в области немыслимого.

Таким образом, сделка на обесценение — будь то в драгоценных металлах, долларе или долгосрочных казначейских облигациях — по сути, является реакцией рынков на возросшую вероятность безумной американской политики.

Я хочу быть осторожным и не сгущать краски. Взрывной рост цен на золото бросается в глаза, но имеет мало прямых экономических последствий. Значение доллара гораздо важнее; и хотя при Трампе он сильно упал, часть этого падения просто отыгрывает его более ранний рост после выборов 2024 года, когда инвесторы ошибочно полагали, что политика Трампа укрепит доллар. Тем не менее, сейчас доллар значительно слабее, чем в последние два года администрации Байдена.

Что касается долгосрочных процентных ставок, то сейчас они примерно на том же уровне, что и когда Трамп вступил в должность, — хотя примечательно, что снижение ставок ФРС в 2025 году, которое в норме должно было снизить долгосрочные ставки, этого не сделало.

Более показательными, чем абсолютные уровни доллара и процентных ставок, является то, как они теперь реагируют на изменяющиеся условия. До второго пришествия Трампа инвесторы рассматривали американские инвестиции в целом и гособлигации США в частности как безопасную гавань. При любой плохой новости инвесторы скупали долларовые активы, взвинчивая курс доллара и снижая процентные ставки в США — даже если плохие новости приходили из самих Штатов, как во время финансового кризиса 2008 года. При Трампе такого не происходило вовсе. Например, после введения Трампом массовых «освободительных» тарифов доллар упал, а ставки в США выросли, что указывает на то, что рынки больше не считают США безопасным убежищем по сравнению с другими инвестиционными направлениями.

Но разве акции не выросли при Трампе? Да, но они выросли почти повсеместно, причем в США меньше, чем на других крупных рынках:


Здесь приведены фондовые индексы в местной валюте. Поскольку доллар обесценился по отношению к большинству других валют, в долларовом выражении зарубежные рынки показали значительно более высокие результаты, чем американский.

Короче говоря, сделка на обесценение сигнализирует, что финансовые рынки теряют веру в Соединенные Штаты. Это еще не полноценная паника, по крайней мере пока, скорее постепенная эрозия. И это не означает неминуемого кризиса. В частности, опасения обесценения должны стать гораздо сильнее, чтобы пошатнуть роль доллара как главной мировой валюты — тему, о которой я напишу на выходных.

Но сделка на обесценение навредит США, например, повысив стоимость рефинансирования госдолга. И ее следует рассматривать в контексте других форм эрозии: пока мир заключает торговые соглашения без Америки, а научное лидерство США подрывается сокращением бюджета и антинаучной идеологией.

Сокращающаяся когорта верных сторонников Трампа может верить, что он снова делает Америку великой. Но не только либералы понимают, что происходит обратное. К тому же выводу приходят и международные инвесторы.

Перевод статьи The Lowdown on Debasement



Ссылки по теме:
Трамп обесценивает Америку
Экономика и Трамп
На пути к новому кризису
Федеральный Резерв не спает пузырь Искусственного Интеллекта
Война – это мир. Свобода – это рабство. Цены на продукты снизились
Тарифы Трампа
Гнусный клеветник Скотт Бессент
Ссудно-сберегательный кризис в США
Делегитимизация Федерального Резерва
Тщеславие Трампа
Электрическое безумие
Кризис ссудно-сберегательных касс (1980–1989 годы)
Конец эпохи единорогов
Роль рейтинговых агентств в ипотечном кризисе
Малоафишируемая история сотрудничества Соединённых Штатов и Саудовской Аравии
Опасность предвзятых подтверждений
Фейк-ньюс о гибели нефтедолларовой системы
Уроки истории: Производство полупроводников в 1990-е
Уроки истории. Производство полупроводников в 1980-х
Уроки истории. Крах телекома
Владельцы триллионных долгов федерального правительства США
Иностранные активы и обязательства США
Никто не понимает природу американского госдолга
Криптовалюты – обман всегалактического масштаба
Конец Бреттон-Вудса, Жак Рюэф и валютный грех Запада
Франция и распад Бреттон-Вудской валютной системы
Как Ричард Никсон потряс мир 50 лет назад, отвязав американский доллар от золота и его шаг в одночасье изменил мировую валютную систему
Доля доллара США в глобальных валютных резервах упала до 25-летнего минимума
Рождение Федерального Резерва (пролог)
В одном шаге от хаоса
Кровавая бойня у корраля О-Кей или спор о лимите госдолга США
Платиновая монета в один триллион долларов
Финансовый Армагеддон. Очередная серия.
Инвестиционная позиция
Про американский госдолг
Финансовая паника четырнадцатого года
Горе от ума или фатальная ошибка умников
Томас Вудворд. Федеральная Резервная Система. Мифы и реальность

Тэги: США, Экономика, ФРС

02.02.2026