Короткая заметка сегодня об удивительных вещах, творящихся на рынках.

Я не знаю никого, кто любил бы Microsoft или её продукты, но это успешная компания с многолетней историей. В прошлом году Microsoft заработала 125 миллиардов долларов прибыли при выручке в 318 миллиардов.

За тот же год SpaceX потеряла 4 миллиарда при выручке в 19 миллиардов. Робин Уиглсворт (Robin Wigglesworth), редактор блога Financial Times Alphaville, метко описал компанию Илона Маска как

весьма успешную, но довольно небольшую компанию по запуску спутников, прикрученную к стагнирующей, убыточной соцсети [X, бывший Twitter] и прожирающей деньги ИИ-компании [xAI, оператор повсеместно презираемой модели Grok], а затем щедро присыпанную шумихой о межпланетном будущем человечества.

И тем не менее, по итогам вчерашних торгов фондовый рынок оценил SpaceX, вышедшую на биржу в прошлую пятницу, почти так же высоко, как Microsoft, и чуть выше, чем Amazon, заработавший в прошлом году 78 миллиардов долларов прибыли.

Чем объяснить такую оценку? Похоже, многие инвесторы верят, что Маск — волшебник, способный с завидной регулярностью колдовать над изобретениями, покоряющими мир. Но хотя Маск и сделал несколько впечатляющих вещей, его послужной список за последние десять с лишним лет — это череда провалов. А его нынешние большие идеи, вроде центров обработки данных в космосе, в корне лишены смысла. Недавний доклад Счётной палаты США сформулирован аккуратно, но, как я его понимаю, по сути там сказано: «это очередной Hyperloop [абсурдная, провальная попытка Маска заново изобрести общественный транспорт]».

Положим, Маск обладает огромным политическим влиянием благодаря своим тесным связям с Дональдом Трампом. Так может, оценка SpaceX оправдана не технологическим мастерством Маска, а его доступом к плодам кумовского капитализма?

Никто не должен сомневаться в готовности администрации Трампа наклонять игровое поле в пользу своих друзей, особенно тех, кто обогащает лично Трампа. Но даже у самого вопиющего фаворитизма есть пределы.

Взгляните на нынешнюю судьбу криптоиндустрии. Трамп, некогда называвший биткоин «лохотроном», стал страстным поборником криптовалют, как только выяснилось, что это канал, через который можно извлекать прибыль из президентского поста. Бойцовская клетка, возведённая им на лужайке Белого дома, была «обклеена рекламой криптовалют». А их котировки взлетели до небес после его победы в 2024 году.

Но сейчас «трамповский скачок» для крипты сошёл на нет. Вот общая рыночная капитализация биткоина за последние два с половиной года:

На пике рыночная капитализация биткоина была сопоставима с сегодняшней оценкой SpaceX. Однако тот факт, что биткоин экономически бесполезен для чего-либо, кроме отмывания денег, означал, что его взлёт покоился на вере: дружественная к крипте администрация Трампа подорвёт регулирование в её пользу, например, разрешив криптокомпаниям фактически работать как нерегулируемые банки. Отсюда, как писал в прошлом году, крипта стала «сделкой на Трампе» — игрой на вере в то, что покровительство Дональда Трампа пересилит экономическую логику, сопротивление банковской индустрии и многих демократов в Конгрессе.

Разумеется, как только рейтинги Трампа — а с ними и его политические рычаги — пошли вниз, упала и стоимость биткоина. Но те, кто вошёл в «сделку на Трампе» пораньше и продал свои активы уверовавшим в него, заработали большие деньги.

Детали SpaceX отличаются от биткоина — у SpaceX есть одно прибыльное подразделение, Starlink, которое преподносилось как денежный двигатель IPO SpaceX. Только невероятный рост Starlink способен оправдать оценку компании. Однако аналитик, глубоко копнувший цифры, показал, что заложенные в IPO оценки Starlink подразумевают, что Starlink в итоге захватит 80% мирового рынка интернет-услуг, что  абсолютно нереально.

Так что мораль здесь такова: SpaceX — это, по сути, одна сплошная шумиха. Фактически, это шуточная акция стоимостью 2,75 триллиона долларов. В выигрыше останутся лишь те, кто зашёл пораньше, раздул рыночный ажиотаж и выйдет до того, как цены неизбежно рухнут.

Перевод статьи Hype and Glory

Тэги: США, Экономика

24.06.2026